當(dāng)前，光伏行業(yè)正處于深度洗牌調(diào)整期，其主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的波動直接影響著輔耗材企業(yè)的生存質(zhì)量。
光伏電池之于光伏銀漿即是如此。9月19日，光伏銀漿龍頭聚和材料（688503.SH）人士在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2024年上半年由于個(gè)別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計(jì)準(zhǔn)則對于逾期賬款進(jìn)行了相應(yīng)的資產(chǎn)減值計(jì)提。
這只是2024年上半年光伏行業(yè)供需錯(cuò)配危機(jī)引發(fā)的一個(gè)連鎖反應(yīng)。由于光伏行業(yè)供需錯(cuò)配導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅降低，疊加技術(shù)迭代提速，相關(guān)主要產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)自2024年一季度以來便出現(xiàn)大面積虧損、裁員、停產(chǎn)或減產(chǎn)現(xiàn)象。在此背景下，光伏銀漿企業(yè)悲喜各不相同。
其中，位于頭部的聚和材料和帝科股份（300842.SZ）在2024年上半年逆勢增長，而蘇州固锝（002079.SZ）和天盛股份（838547.NQ）則出現(xiàn)了業(yè)績下滑。一位光伏銀漿企業(yè)人士向記者表示，光伏銀漿市場的集中度逐漸提高，二三線企業(yè)與頭部兩家企業(yè)正在拉開距離。
在業(yè)內(nèi)人士看來，下半年銀漿板塊表現(xiàn)還相對比較穩(wěn)定，但并不能明確判斷明年的情況。另外，企業(yè)的應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)等問題仍值得進(jìn)一步關(guān)注。
業(yè)績分化
銀漿是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈電池環(huán)節(jié)的核心輔材之一，其上游主要為銀粉（占比約90%）、玻璃體系、有機(jī)載體等原材料，下游為光伏電池和一體化組件。作為光伏電池制造封裝的關(guān)鍵材料，銀漿直接影響電池的光電轉(zhuǎn)換效率。
過去很長一段時(shí)間，光伏銀漿依賴進(jìn)口，特別是正面銀漿（以下簡稱“正銀”，主導(dǎo)產(chǎn)品）。自2016年以來，我國銀漿企業(yè)逐漸崛起，銀漿產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性和價(jià)格優(yōu)勢逐漸凸顯，國產(chǎn)銀漿市占率日漸提高。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的調(diào)研，國產(chǎn)正面銀漿市占率已經(jīng)從2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正銀市場中，前五家企業(yè)合計(jì)的銷售規(guī)模占全球市場需求75%以上。
其中，聚和材料、帝科股份占據(jù)主導(dǎo)地位，行業(yè)集中度高。華創(chuàng)電新分析指出，2022年聚和材料和帝科股份全球正銀市場份額占比分別為41.4%和21.7%，合計(jì)超過了60%。
從2024年上半年數(shù)據(jù)看，兩家企業(yè)的光伏銀漿銷量差距并不大。聚和材料光伏銀漿銷量為1163噸，同比增長38.14%，其中N型TOPCon電池銀漿產(chǎn)品出貨占比為70%。帝科股份光伏銀漿銷量為1132.05噸，同比增長76.09%。該公司的N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售988.03噸，占比87.28%。
2023年以來，光伏電池技術(shù)迭代加速，逐漸從PERC向TOPCon等電池技術(shù)方向轉(zhuǎn)換，銀漿市場也被認(rèn)為迎來量利齊升行情。
華創(chuàng)電新方面分析指出，TOPCon等N型電池快速滲透，驅(qū)動銀漿用量高增。N型銀漿加工費(fèi)更高，激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）等新型銀漿有望支撐溢價(jià)。
光伏行業(yè)觀察者、光伏猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人袁超告訴記者，光伏銀漿產(chǎn)品價(jià)格一般由銀點(diǎn)價(jià)格和加工費(fèi)構(gòu)成，加工費(fèi)的高低影響著銀漿企業(yè)的盈利能力，并且TOPCon電池所用銀漿的加工費(fèi)要高于PERC。而一般情況下，銀點(diǎn)價(jià)格越高，銀漿產(chǎn)品毛利率越低。
盡管光伏行業(yè)正處于低谷期，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍出現(xiàn)虧損，但是頭部銀漿企業(yè)仍走出了獨(dú)立行情。2024年上半年，聚和材料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長61.79%；歸母凈利潤2.99億元，同比增長11.08%。同期，帝科股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.87億元，同比增長118.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長14.89%。
對于上半年業(yè)績保持增長的原因，帝科股份方面表示：“隨著N型TOPCon電池的快速產(chǎn)業(yè)化，公司憑借TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品性能的持續(xù)領(lǐng)先性，實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用于TOPCon電池的全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品出貨量的快速增加。”同時(shí)，聚和材料人士向記者稱，除了銀漿出貨量提高外，銀點(diǎn)價(jià)格和加工費(fèi)出現(xiàn)上漲。
前述銀漿企業(yè)人士向記者表示：“相較于PERC電池，適用于N型TOPCon電池的光伏銀漿價(jià)格高了，用量大了。另外，聚和材料和帝科股份的市場占有率變得更大，同時(shí)其他小企業(yè)出貨量更小了?！?/p>
蘇州固锝和天盛股份展現(xiàn)了上半年光伏銀漿市場的另外一面。
2024年上半年，蘇州固锝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.72億元，同比增長61.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比下降80.08%。其中，蘇州固锝全資子公司晶銀新材的銀漿產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入22.78億元。同期，天盛股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比下降26.78%，凈利潤0.16億元，同比下降56.08%。
袁超告訴記者：“隨著光伏電池技術(shù)由PERC向TOPCon方向迭代，LECO輔助燒結(jié)技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用，有的銀漿企業(yè)動作慢，不能滿足客戶需求，則逐漸丟失了市場份額。因此，有的銀漿企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，也有的甚至關(guān)閉了銀漿業(yè)務(wù)?！?/p>
“受下游成本控制及同行業(yè)競爭加劇影響，對公司報(bào)告期經(jīng)營業(yè)績影響較大?！碧焓⒐煞莘矫娣Q。
對于未來的市場表現(xiàn)，聚和材料人士向記者表示：“下半年公司整體情況還是比較穩(wěn)定的，明年究竟什么情況并不好判斷?！?/p>
袁超告訴記者，目前電池組件企業(yè)普遍經(jīng)營困難，承受巨大壓力，這種情況下則會向輔材施加壓力以降低成本，同時(shí)由于銀漿企業(yè)之間競爭加劇，加工費(fèi)可能也會有所讓步。
回款風(fēng)險(xiǎn)
覆巢之下，焉有完卵。受光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配影響，電池和一體化組件企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、關(guān)停等現(xiàn)象，疊加PERC電池技術(shù)向TOPCon電池技術(shù)迭代加速，光伏銀漿企業(yè)也在承受壓力。
受此影響，光伏銀漿企業(yè)對于存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。
2024年上半年，聚和材料計(jì)提減值損失1.17億元。其中，信用減值損失0.82億元（含應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的減值），資產(chǎn)減值損失0.35億元（存貨跌價(jià)損失）。帝科股份在2024年上半年計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)主要為應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款（0.70億元）、其他應(yīng)收款、存貨，計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)0.71億元。
聚和材料人士向記者解釋，2023年下半年開始，光伏電池技術(shù)由PERC向TOPCon方向轉(zhuǎn)變，隨之公司進(jìn)行了相應(yīng)的減值損失計(jì)提。同時(shí)，由于個(gè)別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計(jì)準(zhǔn)則對于逾期賬款進(jìn)行了相應(yīng)的資產(chǎn)減值計(jì)提。
光伏銀漿企業(yè)的應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)是業(yè)內(nèi)較為擔(dān)憂的。
2024年上半年報(bào)告期內(nèi)，帝科股份的應(yīng)收賬款期初余額為29.33億元，期末余額為32.58億元，后者占據(jù)營收的比重為42.94%；聚和材料的應(yīng)收賬款期初余額為18.24億元，期末余額為27.99億元，后者占據(jù)營收的比重為41.37%。
袁超表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在重新洗牌，圍繞以PERC電池技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)關(guān)停。并且，當(dāng)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈倒閉潮開始，輔料企業(yè)也將面臨收款難的問題?，F(xiàn)在電池組件企業(yè)經(jīng)營困難，不管是光伏銀漿頭部企業(yè)還是二三線企業(yè)都可能出現(xiàn)回款逾期或收不回的風(fēng)險(xiǎn)。
聚和材料方面在2024年半年度業(yè)績說明會上表示，目前聚和材料下游客戶回款尚未出現(xiàn)異常，整體逾期情況與往常變化不大，但也確實(shí)存在個(gè)別小客戶面臨破產(chǎn)重組情況，因此公司二季度針對已出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的客戶計(jì)提信用減值損失。公司未來將密切跟蹤回款情況，同時(shí)更加聚焦優(yōu)質(zhì)客戶。
針對應(yīng)收賬款回款問題，截至發(fā)稿，帝科股份方面未回應(yīng)記者采訪，但其在2024年半年報(bào)中表示：“公司應(yīng)收賬款余額增長較快，主要與公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)算周期相關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境、下游行業(yè)發(fā)生重大不利變化或客戶經(jīng)營不善，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)增加，從而對公司經(jīng)營業(yè)績和運(yùn)營效率產(chǎn)生不利影響。公司建立了嚴(yán)格的應(yīng)收賬款管理體系，將繼續(xù)強(qiáng)化回款管理?！?/p>
值得一提的是，除了應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)，光伏銀漿企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值也一直引人關(guān)注。
記者注意到，聚和材料和帝科股份長期年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值。截至2024年上半年，聚和材料經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-5.26億元，去年同期為-11.22億元；帝科股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為6.38億元，去年同期為-4.93億元。
帝科股份方面表示：“公司給予客戶一定賬期且客戶主要以銀行承兌匯票回款，而公司向供應(yīng)商采購銀粉需全額預(yù)付或較短賬期內(nèi)支付貨款，銷售收回的現(xiàn)金通常滯后于采購支付的現(xiàn)金。另外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司提前備貨支付的貨款增加?！?/p>
2024年上半年，帝科股份通過供應(yīng)鏈公司采購部分銀粉，采購付款賬期延長，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正。聚和材料通過上下游結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對往來款項(xiàng)的嚴(yán)格管控，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增加。
帝科股份方面表示：“如果未來公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，繼續(xù)采用目前的業(yè)務(wù)結(jié)算方式且不通過供應(yīng)鏈公司采購部分銀粉，公司存在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，將面臨營運(yùn)資金短缺的壓力，從而影響公司的償債能力和盈利能力。”
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