供需寬松格局或有改善 工業(yè)硅有望止跌企穩(wěn)

2022年12月22日，廣期所正式上市工業(yè)硅期貨。上市以來，工業(yè)硅市場(chǎng)可分為四個(gè)主要階段性行情。

第一階段為上市至去年1月中旬，由于疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求修復(fù)存在強(qiáng)預(yù)期，使得黑色、有色等大宗商品均出現(xiàn)大幅上漲，受市場(chǎng)情緒帶動(dòng)，工業(yè)硅出現(xiàn)一輪反彈行情。

第二階段為去年1月下旬至去年6月中旬，春節(jié)復(fù)工后，現(xiàn)貨基本面并無起色，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，疊加北方供應(yīng)超預(yù)期，枯水期季節(jié)性去庫(kù)不明顯，庫(kù)存壓力整體偏大，盤面呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，跌至豐水期預(yù)期成本線附近。

第三階段為去年6月中旬至去年9月中下旬，受硅價(jià)大幅下跌影響，較多工廠出現(xiàn)成本倒掛，西南豐水期季節(jié)性復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)推遲，同時(shí)北方大廠在庫(kù)存壓力下進(jìn)行減產(chǎn)操作，盤面開始出現(xiàn)反彈。后進(jìn)入9月之后需求改善預(yù)期轉(zhuǎn)好，盤面升水，出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，使得倉(cāng)單注冊(cè)積極性大幅提高，疊加國(guó)慶節(jié)前下游積極備貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨流通偏緊，形成正反饋效應(yīng)，盤面進(jìn)一步反彈。

第四階段為去年9月中下旬至今，由于社會(huì)庫(kù)存以及倉(cāng)單總量處于高位，疊加去年11月底期貨倉(cāng)單集中注銷，過期倉(cāng)單重新回流現(xiàn)貨市場(chǎng)，使得供應(yīng)較為寬松，疊加多晶硅需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，盤面整體再度承壓下行。

從供應(yīng)端來看，西南開工維持低位，北方開工或?qū)⒅鸩交謴?fù)。當(dāng)前西南產(chǎn)區(qū)處于枯水期，生產(chǎn)成本處于高位，不少工廠出現(xiàn)成本倒掛，使得當(dāng)?shù)亻_工已處于歷史低位，預(yù)計(jì)在豐水期來臨之前較難出現(xiàn)大幅開工情況。而北方產(chǎn)區(qū)受環(huán)保、安全等因素影響，供應(yīng)一定程度上受到擾動(dòng)，當(dāng)前暫未出現(xiàn)大面積復(fù)產(chǎn)，節(jié)后或有望逐步恢復(fù)。展望2024年，工業(yè)硅新增規(guī)劃產(chǎn)能項(xiàng)目較多，行業(yè)或?qū)⒕S持大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)年內(nèi)新增產(chǎn)能項(xiàng)目將達(dá)到138萬噸，投產(chǎn)時(shí)間多處于下半年，且多位于北方產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)后續(xù)水電季節(jié)性變化對(duì)供應(yīng)的影響有所減弱。

從需求端來看，受光伏裝機(jī)需求大爆發(fā)推動(dòng)，多晶硅行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)前需求量已超越有機(jī)硅，成為下游消費(fèi)第一大流向，未來依舊是拉動(dòng)工業(yè)硅需求的核心增量。展望2024年，在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈加速降本增效背景下，光伏發(fā)展前景依舊光明，多晶硅將進(jìn)一步鞏固其消費(fèi)地位。一方面，由于2023年四季度新增投放產(chǎn)能項(xiàng)目較多，例如弘元綠能、鑫環(huán)硅能、寶豐、中部合盛、東立光伏、其亞硅業(yè)、鄂爾多斯等項(xiàng)目，隨著產(chǎn)能逐步完成爬坡，節(jié)后有望迎來較大需求增量。另一方面，2024年依舊存在較多新增項(xiàng)目，規(guī)劃產(chǎn)能超過100萬噸，且多數(shù)項(xiàng)目已處于開工狀態(tài)。在產(chǎn)能大幅擴(kuò)張背景下，也要注意多晶硅已有過剩風(fēng)險(xiǎn)，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步加劇，或?qū)?dǎo)致新增規(guī)劃項(xiàng)目延遲投產(chǎn)以及行業(yè)開工率下降等風(fēng)險(xiǎn)。

從庫(kù)存端來看，行業(yè)總庫(kù)存處于偏高位置，且維持增加趨勢(shì)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月16日，現(xiàn)貨總庫(kù)存18.1萬噸，周環(huán)比增加6.6%，主要為春節(jié)下游備貨基本結(jié)束，工廠庫(kù)存有所累積。廣期所發(fā)布的期貨倉(cāng)單數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，倉(cāng)單庫(kù)存為24.0萬噸，周環(huán)比增加3.2%，自2023年11月底倉(cāng)單集中注銷后，倉(cāng)單庫(kù)存整體維持增加趨勢(shì)，較注銷前庫(kù)存高點(diǎn)增長(zhǎng)21.3%。

綜合而言，由于枯水期西南產(chǎn)區(qū)季節(jié)性減產(chǎn)，同時(shí)多晶硅需求增量正逐步釋放，其間或存在階段性供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)節(jié)后供需寬松格局或有改善，市場(chǎng)有望迎來止跌企穩(wěn)，但庫(kù)存整體維持高位，對(duì)盤面大幅反彈也存在壓制作用，短期或?qū)⒄袷幤珡?qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期來看，隨著豐水期的復(fù)產(chǎn)季到來以及新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)或?qū)⒃俣冗M(jìn)入偏寬松格局，市場(chǎng)可能面臨回落風(fēng)險(xiǎn)